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2019-09-24 点击：593
自九月起
全球基金显示出“放弃债转股”的迹象
分析师认为，避险资产和风险资产的表现越来越强劲，揭示了风险偏好反弹的主要驱动力。 此外，早期债券和其他避险资产涨幅过大，涉嫌透支。 当债券市场的收益率跌至历史低点时，股票变得相对有吸引力，在中长期更有可能赢得债券。 然而，基本拐点信号仍需等待。
债券市场调整
在收益率跌至历史低点并将负利率债券规模推至创纪录水平后，全球债券市场在过去两周突然陷入大幅调整，美国、德国和中国10年期政府债券收益率回升至8月以来的最高水平。
英国金融数据显示，作为全球债券市场的领头羊，10年期美国国债收益率上周上涨35个基点，为2016年11月19日那一周以来的最大涨幅。 9月4日至13日，10年期美国国债收益率仅在8个交易日内上涨44个基点。
在欧洲，具有代表性的10年期德国政府债券收益率在8月中旬降至最低-0.71%后稳定下来，9月份开始快速反弹，截至9月13日累计上涨28个基点 德国25年期和30年期债券收益率一下子回到正值。
此时全球债券市场已经调整，中国债券市场也不例外。 本月初宣布降级后，中国债券市场收益率上升。 在16日的盘中交易中，活跃的10年期国债交易量高达3.12%，较本月初的低点反弹了11个基点。在10年期美国债券和10年期德国债券之后，收益率升至8月以来的最高水平。
值得一提的是，自9月份以来，全球一些主要央行一直在放松，欧洲央行(European Central Bank)已恢复降息，中国央行(Central Bank of China)提出“全面+目标”降息，市场普遍认为美联储本月将再次降息。 宽松的靴子陆续落地，但全球债券市场经历了大幅调整，这多少让投资者感到意外。
推手出现
过去的一年是债券市场的“新年”。 到今年8月，许多欧洲国家甚至将30年期国债收益率降至负值，这成为债券牛市的一个疯狂注脚。 那么，为什么自9月份以来，全球债券市场突然急转弯？
一些分析师提到供应方的干扰 总体而言，更关键的因素应该是两个:一是金融市场的风险偏好得到改善；第二，早期债券收益率太低
最近，金融市场风险偏好增加了 在避险资产阵营，除了债券市场的整体调整之外，贵金属价格也从高位回落。 在风险资本阵营，全球股市自8月份以来一直在上涨，S&P 500指数已回到历史高点附近，上证综指已从8月份的低点反弹近10%。 自9月以来，澳元和新西兰元等典型风险货币对美元升值，离岸人民币汇率一度反弹逾1600点。 郭盛证券(证券)的稳健收益分析师
刘玉表示，如果早期全球债券市场收益率在风险厌恶的驱动下继续下跌，那么自9月份以来，这一过程一直朝着相反的方向发展。
的另一个关键原因可能是债券市场收益率过低。 低利率本身就是风险。 华泰证券首席固定收益分析师张继强表示，此前的美国国债收益率跌至接近2016年低点，这意味着许多降息预期，并被怀疑超过了跌幅 美国债券收益率在接近关键阻力水平后，因市场情绪而反弹。
自2019年以来，全球基金继续涌入债券市场，将收益率推至极低水平，同时导致单边交易过度拥挤。 过去的经验多次表明，在坏消息的刺激下，拥挤的交易可能引发剧烈的反向调整。 这在最近债券市场的调整中显而易见。
8月，中国10年期国债收益率一度跌至3%以下，此后出现了下跌趋势疲软的迹象。 对国内债券市场而言，海外市场的调整和风险偏好的变化也构成了令人不安的因素。此外，8月份全国消费者价格指数(CPI)和财务数据超出预期等因素的影响，月中传销业务的失败，以及特别债务配额的提前发放，在短期内造成了大量边际损益。
股票吸引力
最近，“股票债务跷跷板”现象相当突出 资本流动监测机构EPFR发布的最新数据显示，9月5日至9月11日，全球股票基金从持续“失血”转变为大幅“吸金”，而此前一直受欢迎的全球债券基金“吸金”率大幅放缓。 债券市场收益率跌至历史低点后，全球基金显示出放弃债转股的迹象。
目前的股票市场有两个主要的积极因素支撑
一是与债券相比，股票的性价比有所提高 目前的债券市场收益率太低。 8月底，30年期美国国债收益率自2009年以来首次跌破S&P 500股息收益率 股息收益率超过了无风险债券的收益率，这意味着即使对喜欢固定收益的投资者来说，股票的性价比也变得越来越有吸引力。
2是风险偏好分阶段提升的有利股票 为什么风险偏好最近有所上升？原因可能包括:全球贸易紧张局势缓解；世界主要央行加大反周期调整力度；数据显示，经济形势并不像最初预期的那样糟糕。 例如，美国消费者数据在8月份稳步增长，推动该国核心消费物价指数达到2.4%，为11年来的最高水平。 美国2年期和10年期国债收益率上下颠倒，也表明市场对美国经济衰退的担忧已经减弱。 在这两个优势中，前者意味着股票赢得中长期债券的概率增加，而后者意味着股票赢得短期债券成为一个高概率事件。
短期内风险偏好仍可能上升 欧洲央行降息后，美联储也可能降息，预计这将导致其他央行采取行动。全球流动性利润率的提高预计将刺激风险偏好。
根据过去的经验，当全球金融市场风险偏好复苏时，新兴市场资产往往受益最大 a股最近的上涨早于欧美股市。北方资本和融资资本继续大量净流入，有明显的资本进入市场的迹象。
东方证券研究报告指出，标准下调后，经济稳定预期增强，叠加风险偏好上升，风险资产价格上升趋势预计将持续更长时间。 招商证券张夏团队认为，在强化反周期调整和“十二条深化改革”的政策背景下，市场的宏观和微观流动性有望得到改善，以促进长期资本进入市场。从短期来看，这可能成为推动a股市场发展的重要力量。 银赫证券战略分析师傅延平在一篇文章中表示，有利的政策继续提振市场信心，股市预计本月将继续上涨。 国泰君安研究新闻(Guotai Junan Research News)指出，在利润和估值的共振下，a股有望迎来新的一年市场，在战略配置期间有必要把握建仓机会。
分析师指出，最近流动性的变化和资本市场改革的深化都是巨大的好处。如果基本面释放拐点信号，a股长期积累的爆发力预计将完全释放。 目前，基本拐点信号仍需等待 经济形势并不像预期的那样糟糕，经济状况也有所好转。尽管两者都可能增加风险偏好，但毕竟不是一回事。 从这个角度来看，流动性仍然是主导因素，在不久的将来，股票和债券的双牛市格局不会有任何根本性的变化。
张继强认为，虽然债券市场近期受到多种因素的干扰，但内外利差相对较大、政策降息周期等几个核心支撑因素并未动摇，可以采取“不追不跌”的应对策略。
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